復星旅文(01992)：締造快樂，從而創造價值

在投資領域往往存在不匹配的現象，擁有富餘資金的很難找到好的專案投資，就算找到了，也需要花費大量的時間、精力以及成本去談判，在此背景下，復星旅遊文化（01992）選擇自己去做最好的旅遊產品，成為優質專案，讓別人來投資。

實際上，復星旅遊文化既充當了創業者，也充當了投資者，他們通過專業的投資獲得其他優質項目，同時手頭也擁有更多的優質項目供市場資金投資，解決了資金和專案不匹配的問題，也讓自身的行業實力得到大大提升。

曾記得11年前，復星旅遊文化成立之時只有7個人，到了今天則達15000人左右，已經成為行業巨頭之一，這和該公司的投資戰略是分不開的，下面我們將談談復星旅文的成長壯大之路。

兩大核心產品主導旅文未來

我們先瞭解復星旅文的產品全貌。

復星旅文有兩大核心產品，主要包括一價全包的連鎖度假村Club Med +一站式旅遊度假目的地三亞·亞特蘭蒂斯，當然還有其他3個副產品線。該公司在全球擁有69家的連鎖度假村Club Med，年利潤在8-10億元，大都輕資產運營，前期不需要多大資金投入，新開門店也全部是輕資產門店。

談到輕資產，復星旅文運營的輕資產專案包括3個子項目，第一個是旅遊景區託管運營服務商“愛必濃”，該項目負責9個景區運營，為17個專案提供服務，目前已實現盈利；第二個是提供演藝內容的“泛秀”公司，在景區提供表演話劇、舞臺劇演出和劇碼研發的演藝公司；第三個是在景區和購物中心提供小孩遊玩和託管的連鎖化“Miniversity”，幼兒遊樂的市場非常龐大。

此外，該公司引入迪拜的亞特蘭蒂斯和亞洲最大水上樂園。該公司以度假村模式在建2個新度假村，其中一個是上海周邊度假旅遊太倉專案，另一個是以自然風光為核心的麗江旅遊項目。復星旅文整合銷售平臺FOLIDAY，提供直銷服務，復星很多孵化的旅遊互聯網專案都在這個部門和平臺裡。

（一）ClubMed：已經進入收穫期

旅遊業存在一定的建設週期，當建設週期完成後，可以以持有專案方式獲得穩定現金流，並獲取資源，也可以出售項目獲得溢價回報。

復星旅文於2010年投資Club Med，2015年以9.39億歐元完成了私有化。Club Med在全球69個度假村裡包括滑雪、海島、山水等不同主題，它的優勢是可以不斷復製其它主題度假村，並且以一套統一的服務和標準，去服務多個景點，這樣在中後臺形成了良好的費用控制。

實際上，復星旅文在對Club Med投資收購之後，Club Med很多地方都明顯改善，比如中國遊客赴Club Med海外度假村的數量從2010年的2萬人增加到了2015年的15萬人，2018年這個數字是27萬人。目前Club Med已經處於盈利向上爬坡的階段了。

在2010年前後5年裡，中國做旅遊度假村的水準較高的是烏鎮，烏鎮崛起之後，很多地方小鎮就開始復製烏鎮，復星旅文引入海外旅遊產品，引入Club Med和亞特蘭蒂斯實際就是讓中國人不出境就能體驗到國外先進旅遊產品。

（二）三亞·亞特蘭蒂斯：三亞的新地標

談到三亞·亞特蘭蒂斯，復星旅文2013年決定引入中國，當時遭到很多質疑，但復星核心決策層還是決定要引入這個產品，看好未來。

旅遊度假作為一個中端旅遊產品，和人均可支配收入高度掛鉤，消費升級往往隨著收入增加而表現更加明顯，若中國人均可支配收入達到日本的60-70%，那增加的旅遊消費，並不會在低端旅遊產品上過多體現，大量的增長空間都在中高端旅遊產品上，比如度假村。

三亞·亞特蘭蒂斯項目是三亞新旅遊島建設的核心，今年春節，三亞一張機票可以賣到1萬多元，核心問題是三亞旅遊太熱了，現有的三亞鳳凰機場載客量無法滿足。目前三亞·亞特蘭蒂斯專案處於增長期，後期三亞·亞特蘭蒂斯將是業務盈利爆發點，預計在三亞新機場竣工前後實現回報。

運營與創投主導復興旅文的想像空間

復星旅文對債務資本和權益資本的平衡把控非常好，旅遊專案大多需要舉債經營，完工時間延遲將導致項目被資本利息壓垮，而復星保持完成工期模型和財務利息模型之間平衡。以三亞·亞特蘭蒂斯水上樂園的建設為例，三亞亞特蘭蒂斯水上樂園的建設難度創中國建設工程之新高，難度級別類似國家地理紀錄片全球十大工程，但三亞·亞特蘭蒂斯水上樂園高質、高效地完工了。

多元化是復星旅文未來發展的關鍵之一，未來5-10年是中國旅遊集團線下快速圈地、擴產品線的黃金期，隨著消費升級，比如喜茶、奈雪這些把客單價做到25-30元的高端茶飲，中國目前的連鎖度假村只有那麼幾個，前景可想而知。

回顧歷史，很多成功的創業公司都是從大公司內部孵化出來的，比如騰訊孵化了閱文和搜狗，A站孵化了鬥魚。而對於復星，在經過11年內部孵化成為全國規模第一的旅遊集團後，未來的發展道路更加具有考驗和挑戰性。

綜上看來，復星旅文在充當創業者和投資者的角色，不斷獲取優質的項目資源，並孵化項目做大做強，成為行業具備規模的企業之一，為該公司帶來更多的業績回報。事實上，從歷史可以看到復興旅文正在壯大成長的路上。